期货工具如何嵌入大宗商品供应链服务

  　如果说制造业是国民经济的重要支柱，那么，大宗商品供应链就是制造业的基石和血液。党的二十大报告提出，“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上”。在此背景下，确保产业链与供应链的安全稳定有着十分重要的意义。

　　中国是世界制造业大国，相应地，制造业企业对大宗原材料的需求使中国成为大宗商品的消费大国和进口大国。而大宗商品供应链企业作为保障大宗商品正常流通的服务商，聚焦生产资料，为制造业企业提供大宗商品采购供应、仓储运输、进口清关、供应链金融、供应链信息等全方位综合管理服务。

　　近年来，全球大宗商品价格波动剧烈，给产业链供应链企业带来一定经营压力。期货作为一种有效应对原材料和产品价格波动的重要风险管理工具，受到越来越多大宗商品生产企业、贸易公司的关注和重视，而灵活运用期货市场价格发现、管理风险和配置资源的功能，也成为贸易公司扩大业务规模、稳定收益水平、提升客户黏性的必要手段。

　　在我国大宗商品供应链服务市场，东南沿海重要的中心城市——厦门，诞生了9家全国供应链示范企业，拥有国内四大供应链集团中的3家。近日，《金融时报》记者来到厦门，走进全国供应链创新与应用示范企业之一的厦门国贸集团股份有限公司（以下简称“国贸股份”），探访其如何运用期货工具服务大宗供应链业务，如何在大宗商品价格波澜起伏的十余年间实现贸易规模的持续增长。

　　企业长期稳健经营离不开风险管理

　　1980年，厦门获批经济特区。踏着改革开放春风，一批外贸企业在厦门涌现。

　　国贸股份供应链运管部副总经理张婉茹向《金融时报》记者介绍，国贸股份始创于1980年， 1996年在上交所上市。目前，供应链管理业务为公司核心支柱业务，主要涉及钢铁、铁矿、煤炭、纸张纸浆、棉花棉纱、PTA、有色金属、粮食谷物等多个核心品种以及硅镁、橡胶和轮胎、贵金属等多个优势品种。

　　近年来，专业化分工促使越来越多制造企业采用外部的供应链服务。同时，大宗商品供应链企业的盈利模式从贸易业务逐渐向供应链服务业务转变。据了解，在大宗商品供应链中，我国供应链企业主要服务于上游及中游厂商的采购、库存及分销等各个环节，包括原材料及半成品的内外贸及相关供应链服务等，从而保障工业生产过程的连续性，提高制造企业生产效率。同时，大宗供应链企业还为下游厂商提供金融、物流、加工等多项服务。

　　分析人士表示，供应链管理业务是现代流通体系的重要组成部分，是扩大内需和促进消费的重要载体，是连接国内国际市场的重要纽带。然而，供应链管理企业能否平稳展业，受到多重因素影响，包括政治经济环境变化、供需关系调整、商品价格、利率汇率波动、国家间关税及非关税壁垒等。同时，随着市场经济活动复杂性、透明性的增强，传统贸易模式的盈利空间逐步缩小，供应链企业从事大宗商品业务的价格管理、风险管理等重要性日益显现。

　　其中，价格风险管理是保障企业长期稳健经营的关键能力之一。“早在1992年我们就已经参与期货市场，向冶炼厂采购铜的同时在原上海金属交易所（现上海期货交易所前身）铜期货上进行套保。公司现有老员工中仍有当年的‘红马甲’。”张婉茹向记者表示，经过多年对期货和衍生品的摸索应用和实践，国贸股份的价格风险管理焦点已由早期单一的现货敞口风险，逐步转为对现货价格敞口、期现基差、内外价差、品种品牌、流动性、区域等多种细分行情风险的综合管理。

　　参与期货市场带来的直接变化，是有效保护了现货贸易头寸，避免了在价格波动中蒙受损失。据介绍，铁矿石为国贸股份主营的大宗商品之一，为保护从采购到销售期间的价格波动风险，公司积极利用期货工具锁定远期收益。2022年，螺纹钢、铁矿石价格都有不同程度的下跌，国贸股份通过合理开展套期保值有效对冲了库存价值下跌的风险。

　　有了期货工具“护航”，企业更敢于把业务的步子迈得更大。国贸冶矿运管部负责人曾步云给记者以理论假设举例：假设公司一个月内对某商品的亏损底线是200万元，在不做期货套保的前提下，按均价1000元/吨、价格月均波幅10%计算，公司最多接2万吨货，超过2万吨就面临着较大的风险敞口。而在能开展套保，该品种有对应的期货合约的前提下，假设采购现货后，想套保时期现基差都合适，按期现基差月均波动400元/吨计算，理论状态下公司最多可以接5万吨货。尽管存在这样的理论设定，实际上，公司在具体业务开展中还需要综合考虑其他因素合理控制规模。

　　“我们参与多个大宗商品品种的贸易。从贸易量看，国内有期货上市的商品贸易规模整体高于没有期货的品种。以铁矿石为例，公司铁矿石销售规模从2011年开始，十年间增长约10倍，没有期货市场的保驾护航是不可能实现的。”张婉茹告诉记者，国贸股份铁矿石团队注重精细化管理，在现货库存管理中借助期货和衍生品工具，在海漂/港口、境内/境外、期货/现货、近月/远月之间发现机会，注重风险管理、对冲价格波动风险，避免大规模敞口风险。

　　在促进自身业务做大做强的同时，国贸股份利用期货和衍生品工具，更好地服务于核心供应商、客户，为上下游合作伙伴提供定制化、一体化的供应链综合服务。

　　“开展升贴水（期货与现货间）交易是我们服务上下游客户的重要抓手。目前，我们的豆类、塑料、液体化工等贸易基本都用升贴水+点价方式完成的。” 国贸农产油脂油料部和国贸石化聚酯部负责人向记者介绍道。

　　创新期货服务模式维护供应链安全

　　我国是全球货物贸易第一大国，增强我国大宗商品定价影响力，服务大宗商品保供稳价，进一步提升产业链供应链的安全性和竞争力，是期货业服务实体经济的重点方向。近年来，我国期货市场不断探索创新，期货品种日益丰富，期货市场功能不断增强，在服务初级产品保供稳价、维护产业链供应链安全与韧性等方面发挥着重要作用。

　　每张期货合约对应着一个产业链的风险管理需求。目前我国已上市期货期权品种超过120个，覆盖农业、工业产业的初级、中间、终端产品，形成以铁矿石螺纹钢为代表的钢铁产业、以油脂油料生猪为代表的压榨养殖产业、以铜为代表的有色产业、以原油燃料油为代表的能源产业等多条产业链供应链，基本涵盖了国民经济发展的主要领域。

　　随着期货业务模式和服务手段的创新，期货市场功能有效地向实体经济各个领域延伸，也让产业链供应链企业受益。“有了期货及其衍生品工具的保驾护航，国贸股份得以不断开发新产品，进行产业链延伸。”张婉茹说。

　　有统计显示，2021年至今年9月初，期货公司通过仓单服务业务累计为实体企业提供资金支持434.7亿元；通过期现结合的基差贸易业务实现购销总额1.3万亿元，助力产业链上下游企业锁定利润，增强供应链安全与韧性。

　　借力期货为自身产业链延伸赋能

　　对于微观市场主体来说，期货和衍生品工具不是投机盈利的工具，而是管理风险、稳健经营的有效手段和保障。这需要企业建立准确、合理的套保理念和行之有效的管理体系。

　　据介绍，为保障期货业务的高效、安全和专业，国贸股份建立了完善的制度、体系和流程。对套期保值业务制定了全面、详细的管理办法，让相关业务有据可循。其次，公司业务部门和风控部门设置了独立的期货团队，有助于切实把控期货交易执行。同时，对于所有期货相关人员，公司都要求其具备匹配的期货专业知识和风险管理经验，部分专业岗位还要具备期货从业资格证。

　　事实上，上市公司参与套保应坚持利用期货市场和衍生品市场参与从事套期保值等风险管理活动。同时，企业还要主动对市场风险保持有意识地评估，主动规避大概率风险和小概率的重大风险，敬畏风险、敬畏规则、敬畏市场。

　　业内人士认为，供应链企业在期货工具应用上，一方面，要持续提升期现管理的精细化程度，加强对期现、进口等周期性价差的研判和执行，拉长研判周期，对期现库存进行总量规划，重视现货流动性和库存周期的预判调整，加快兑现速度。过程管理中要坚定执行止盈止损。另一方面，持续优化和丰富套保工具。不能简单地进行模式化套保操作，要结合期货交割、基差点价销售、期权工具的应用等多样化手段，以便在价差有利与不利的行情中能有不同选择，做到灵活调整、主动决策。